1600亿外资难改A股运行格局

金融投资报 2018-08-18 08:41:31

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■桂浩明
   有统计显示，今年前七个月中，已经有超过1600亿元的外资流入中国A股，并且呈逐步加速的态势。这无论从什么角度来说，都是一个很好的现象。当然，对于这些外资的入市，人们还是应该作些更加深入的分析，而不是仅仅看一个表面现象。

   首先，这1600多亿外资，实在不是什么很大的数字，以当前的汇率来计算，还不到250亿美元。参照目前沪深两市每天3000亿元左右的成交量来算，也就是半天多一点的量。再结合目前沪港通及深港通每天的买入上限而言，也不过是不到两天的量。所以，单看1600多亿元，似乎不少了，但仔细想象，也不过如此。去年年底今年年初的时候，有几个基金发行，往往一个基金就卖了几百亿，有的额度不够还不得不采取比例配售的方法发行，相比之下这半年多来，外资也就是进来1600多亿元。如果因此说什么外资踊跃入市，那实在是有点夸张了。

   其次，这么些外资流进来，对A股市场产生了什么样的影响呢？这也许是个见仁见智的问题，但说白了对于绝大多数人来说，恐怕并没有感觉到外资入市对股市格局有产生了什么大的影响，大盘该跌还是跌，外资“踩雷”的事情也屡见不鲜。如果说十多年前，首批QFII入市，倒真的是给A股市场带来了一些新气象的话，那么现在这些外资的介入，包括MSCI接纳A股以后相关资金的指数化操作，客观而言在市场上并没有引发太多的反响，作为MSCI的200多个样本股，其走势也没有什么突出之处。
显然，要是说什么1600多亿元外资的流入，对中国股市起到了提振的作用，或者是引领了投资风气，那就不那么符合实际了。

   其实，出现这种状况是很正常的。因为第一，虽然现在中国股市估值不高，指数还徘徊于历史高点的半山腰下方，但由于包括上市企业质量以及公司治理等方面的问题，其投资价值并不是特别突出的，这很清楚地反映在H股的价格上。在香港上市的H股，其股价普遍要比在内地上市的A股更低。在这种情况下，外资凭什么要大举进入A股呢？作为一种试探，或者作为指数基金必须的配置，现在的确有外资进入，但这与基于价值发现的原因大规模入市，进行战略投资，恐怕很难说完全是一件事情。因此，对现在1600多亿外资的入市，不应该做过度的解读。否则就更说不清为什么有很长一段时期通过港股通南下的资金数量要远远超过通过沪港通与深港通北上的资金。

   进一步说，不管是哪一类资金，其操作风格也只有在特定的环境下才能够流畅地表现出来。有什么样的市场，就会有什么样的资金操作特征。1600多亿外资入场，根本不可能改变A股的运行格局，相反在很大程度上，它原有的操作习惯会迅速地被中国市场所同化。再进一步说，中国这样一个规模是世界第三的股票市场，能够决定其走势以及操作风格的，只能是中国的宏观政策及其基本面，不可能来了一点外资就改变其走向。那种因为来了外资，中国资金就跟着它去价值投资A股的观点，更多是一种臆想。

   当然，这样说不是要否定外资入市的意义，作为中国资本市场进一步开放的产物，同时也是中国资本市场加大力度融入世界的结果，外资入市的规模当前是在增加，速度也是在加快，随着时间的推移，还是会对中国A股市场产生某些作用的，而且这些作用，其导向总体上是积极的。但是指望外资入市拯救中国股市，改变其投资风格，至少在现在看来，是不现实的。所以，对1600多亿元的外资入市，人们的确应该有所关注，但真不必太当回事情。

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