进口替代市场广阔 芯片、信息安全、机器人成最优受益行业

    中美贸易摩擦不断，在部分高端领域，中国国产化能力较弱。在此背景之下，提升自主可控能力，加大国产替代是未来的长期主题。

    有分析指出，国内市场已经转向新经济，中国将加快科技领域自主知识产权进步，摆脱对外国的依赖，将产生大量的投资机会。其中，芯片、信息安全、机器人等产业国产替代的机会值得关注。

    ■本报记者 林珂

    【芯 片】

    中美贸易摩擦给国内芯片行业敲响了警钟。贸易摩擦的不断升级对海外业务，尤其是对美出口占比较大的行业和企业在短期或有负面影响。贸易摩擦升级的背后更加凸显了芯片国产化的重要性，未来会提振其加大自主研发的力度，国产厂家有望加大经费投入和人才引进力度，并做好专利保护等相关措施。作为需要优先、加快发展的产业，资本市场为芯片产业输血的呼声高涨，国内相关产业链龙头将受益。

    芯片制造产业有着极强的产业链上下游推动作用，是推动我国芯片产业崛起的关键因素，其作用类似于国内基建领域的基础设施建设对经济的拉动作用。但目前来看芯片仍然高度依赖进口，同时在中美贸易摩擦背景下，推动国产替代将是重中之重。有行业人士指出，随着国家大基金二期的启动，将再次投资处理器设计、芯片制造、封装测试等广泛的半导体市场。在政策和资金双重支持的驱动下，我国芯片国产化进程有望提速，相关标的将会受益。

    在政策、资金及国产化替代需求下，国内IC产业预计继续保持20%左右的年增长速度。设计端，建议关注控股长江存储的紫光国芯、积极拓展DRAM领域的兆易创新和指纹芯片设计龙头汇顶科技；制造端，建议关注积极拓展14nm的中芯国际和国内IDM厂商士兰微；封测端，建议关注国内封测龙头长电科技；材料端，建议关注国内靶材厂商江丰电子。

    最确定的发展产业

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    长电科技(600584)巩固龙头地位

    公司一季度营业收入保持增长态势，但净利润出现明显下滑。可以看到少数股东损益影响导致归母净利润大幅减少。实际上，公司的利润总额从上期的-6715万元变成了1001万元，实现了扭亏为盈，公司的盈利能力大幅提升。光大证券指出，公司协同效应显现，星科金朋江阴厂、长电科技本部与长电先进发挥各自优势，建立起从芯片凸块到FC倒装的强大的一站式服务能力，公司已成为全球第三大封装供应商。看好公司在先进封装上的技术布局，国内外优质客户的合理配置和积极开拓，以及与大股东中芯国际的协同效应，进一步巩固龙头地位。

    紫光国芯(002049)业绩现新增长点

    公司主要产品包括智能卡安全芯片、特种集成电路、存储器芯片和晶体元器件。2017年公司存储器芯片收入同比增长72.96%，占营业收入的比例也由2016年的13.66%提升到18.34%。万联证券指出，目前公司DRAM存储器芯片及相关内存模组产品已形成完整的系列，新开发的DDR4及LPDDR4等产品正在验证优化中，2018年会逐步推出。公司自主创新的内嵌ECCDRAM存储器产品，在有安全和高可靠性要求的工控、电力、安防、通讯和汽车电子等领域已实现批量销售随着新产品投入销售，公司盈利能力有望改善。

    兆易创新(603986)切入数字芯片领域

    公司作为国内唯一的存储芯片IDM厂商，技术积累带来业绩增长，长期受益于国产芯片发展。公司业绩逐步进入高速增长期，预计2017年净利润同比增长最高达到136%。财通证券指出，公司收购思立微，切入数字芯片领域。思立微主营业务为智能终端传感器SoC芯片，主要产品包括触控传感器、指纹传感器等相关电子元器件，公司指纹识别芯片业务近年来进展迅猛，目前公司指纹识别芯片仅次于FPC和汇顶科技，位居全球第三。思立微2017年月度出货量维持在8-9KK之间，受益于指纹识别渗透率不断向中低端机延时。

    汇顶科技(603160)屏下光学指纹方案规模商用

    随着屏下指纹识别手机的上市，公司屏下光学指纹方案首次实现规模商用。上海证券指出，在全面屏手机趋势下，手机解锁方式主要有人脸识别、虹膜识别、屏下光学指纹方案以及背/侧面指纹识别四类技术方案。由于屏下光学指纹方案使用体验优于背/侧面指纹识别技术，并且在成本方面相较于人脸识别具备优势，屏下光学指纹方案在未来将与人脸识别等技术方案并行存在。考虑到目前首次规模商用的时间节点，以及魅族、三星等新机型引用屏下光学指纹方案的预期，看好屏下光学指纹方案成长性。公司在屏下指纹识别技术具备先发优势有望借助国内客户抢占市场。

    【机器人】

    人口红利的持续消退，给机器人产业带来了重大的发展机遇。随着《中国制造2025》将机器人作为大力推动的重点领域之一，机器人产业正在获得更多的政策扶持。在业内人士看来，国内机器人产业才刚刚起步，进口替代的空间还十分广阔，在政策引导和支撑下，国内机器人产业利润空间将打开。

    就目前来看，中国工业机器人渗透率水平仍较低，发展空间广阔。华创证券分析师李佳指出，机器人密度可以有效地衡量一个国家制造业自动化发展程度，根据IFR的数据，目前我国机器人密度仅为68台/万人，名全球第23，低于全球平均水平74台/万人，更远低于发达国家。中国工业机器人市场渗透水平还有很大的提升空间。

    从《机器人产业发展规划(2016-2020年)》来看，规划将引导我国机器人产业快速健康可持续发展。《规划》的发布将加速提升机器人产业的集中度，利好细分行业龙头。有券商指出，虽然我国已将机器人作为国家战略新兴产业之一，但目前机器人产业体系还有待完善，规模、质量仍与外资差距较大，预计未来国家将集中力量培育少数细分行业龙头，看好具有核心竞争力的机器人本体生产商以及核心零部件制造商。可以看到的是，国内零部件厂商逐步打开进口垄断局面，本体制造商顺时切入一般工业最佳赛道成长可期。建议关注双环传动、埃斯顿、拓斯达、中大力德、秦川机床、克来机电等。

    利好细分行业龙头

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    中大力德(002896)产能瓶颈将突破

    公司从事机械传动与控制应用领域关键零部件的研发、生产、销售和服务，主营产品广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、电子、医疗等领域。安信证券指出，RV减速器是目前技术难度最高的精密减速器，应用于工业机器人、高端数控机床等领域，公司2015年即取得RV减速器技术突破，开发了RV摆线针轮减速器9种以上规格产品，目前已实现量产，成为国内为数不多具备RV减速器生产和供货能力的厂商之一。公司募投项目将突破精密减速器产能瓶颈，预计年新增销售收入2.89亿元，净利润4376.84万元，大幅提升未来盈利成长性。

    机器人(300024)受益市场需求旺盛

    公司是国内智能制造行业龙头，拥有国内最全的机器人产业链产品，受益国内机器人产业链需求旺盛，营业收入稳步增长，2012年-2017年复合增长率为18.64%。方正证券指出，近年来公司处于沉淀积累期，研发投入加大，新品储备增多，国内渠道扩张明显，全球布局日益显现，随着公司在沈阳浑南区的智慧园及在上海临港的产业园陆续投入使用，未来有望厚积薄发，逐渐进入业绩快速增长期。公司产品多点开花，2017年成立人工智能研究院，对人工智能技术进行深入开发，服务机器人的家宝系列产品进入量产阶段，康复机器人进入示范应用阶段。

    埃斯顿(002747)加大产业布局

    公司的核心业务包括智能装备核心部件及运动控制系统和工业机器人及智能制造系统，通过业务的不断拓展，形成了目前的全产业链布局。随着公司上市以及加大产业布局，近几年以来步入快速发展的通道。上海证券指出，2020年国产机器人销量有望达到10万台，复合增长率38.7%。埃斯顿公司通过引入专家团队，股权激励绑定核心团队加强研发；通过内外和外延完善上下游的一体化布局，形成了高度自主化的核心部件，产品策略上遵循通用+细分的战略，公司的机器人业务迎来了快速发展，近几年以来一直保持翻倍以上的增长，成为国产机器人行业的明星企业。

    双环传动(002472)竞争优势明显

    我国工业机器人产业处在爆发前夕，作为核心零部件之一的RV减速器未来三年的市场空间将达到50-70亿元。新时代证券指出，公司自2013年开始正式研发RV减速器，实行技术与产能并举的发展路线。一方面对研发大力投入，在过去5年中国家课题、专利、奖项的认可，以及包括埃夫特在内的机器人龙头企业的订单，都印证了公司产品过硬的技术实力；另一方面，公司加速扩产，RV减速器初期即可形成6万套/年的产能，在国内厂商中已位居前三。在保质又保量的前提下，公司与国内厂商相比竞争优势较为明显，RV减速器业务有望脱颖而出。

    【信息安全】

    随着信息安全相关政策不断加码，产业信息化的不断加深，信息安全行业迎来景气周期。基于信息安全在国民经济中的重要性，我国政府采购对信息安全产品有着非常高的要求，要求采购“自主可控的国产安全产品”，具有完全自主创新特点的安全产品成为我国国家战略部门采购时的首选产品，因此优秀的本土企业最为受益。

    从信息安全行业来看，中国信息安全投入比例为1%-2%，相比发达国家的投入比例为8%-10%，仍存在较大提升空间。国家的大力投入，使得中国信息安全产业投入比例将向发达国家靠拢。由于全社会信息化程度和互联网普及程度的不断提高，信息安全的重要性也逐渐凸显，国家层面对信息安全的重视程度正在不断加强。近几年中国家先后出台了《国家安全法》、《网络安全法》、《国家网络空间安全战略》、《网络空间国际合作战略》等法律法规和重要指导文件，政府监管环境为网络安全市场创造增长机会。在买方需求驱动上，随着业务发展和数据安全的重视，预计将不断增加“数据安全”和“应用安全”支出。

    信息安全产业国产化替代不可逆转，随着技术能力提升及政策推动，我国信息基础设备会沿着外围到核心、从党政军企特殊市场到消费者市场，国产替代率会逐渐提高。建议关注启明星辰、北信源、任子行、卫士通、美亚柏科、蓝盾股份等行业细分龙头。

    自主可控孕育产业景气周期

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    启明星辰(002439)新兴业务将放量

    公司2018年一季度营收实际上由2017年四季度订单决定，所以2018年一季度营收增长也仅个位数，东吴证券预计今年二季度开始公司业绩有望回暖，收入恢复到两位数增长，三季度会进一步走高。虽然传统边界安全产品近两年增速有所放缓，但工控安全与工业互联网安全、智慧城市安全运营、态势感知等新兴安全业务有望在2018年开始放量，成为公司后续增长的拉动力，预计今年工控安全、智慧城市安全运营等业务增长均有望实现翻倍以上增长，各贡献过亿收入，明年预期更加乐观。作为综合型的网络安全公司，目前处于历史估值的底部区间。

    北信源(300352)自主可控软件龙头

    公司作为中国信息安全领域的领军企业之一，已经形成了四横三纵两平台一聚合的产品格局，从内网安全、数据安全、边界安全三个层面的安全防御体系对Windows终端、国产终端、移动终端、虚拟化终端及工控终端等智能终端提供全方位、立体化的安全保护。方正证券指出，2018年将是终端正式启动自主可控与国产化的标志性一年，未来几年将完成党政央企等相关领域的电脑、打印机等设备的国产化替代。公司将凭借在国产化适配领域所累积的技术、产品、服务及经验优势，致力打造我国自主可控与国产化终端安全第一品牌。

    卫士通(002268)继续布局网安领域

    公司凭借在央企网安运维方面的明显优势，随着后面“网安飞天”安全云平台产品发布和规模应用，借助平台，预计未来有望加速公司在政府、军队领域业务的拓展进度，夯实公司在自主可控安全云平台领域的行业地位。东吴证券指出，公司几乎全产业链占领网络安全网战全部战略至高峰。央企安全运营百亿市场逐步打开，公司作为央企背景至少享有一半市场份额；公司抢占5G安全制高点，成为5G安全的主要研究单位，预计公司有望成为5G时代安全通信运营商。结合“网安飞天”自主可控云的合作，公司目前在网络安全领域已经基本实现全产业链布局。

    美亚柏科(300188)业绩迎来拐点

    公司是国内领先的电子数据取证与安全产品及服务提供商，业务布局“四大产品”和“四大服务”体系，随着电子取证业务向区县级下沉以及向多行业延伸，以及网络安全大数据业务的快速拓展，公司业绩也逐步迎来加速拐点，有望迈入发展快车道。光大证券指出，公司大数据平台目前已渗透到30多个地市，近年来与国家信息中心、社科院等国家队合作，承接政务大数据、经济动态分析、税务大数据、一带一路数据库建设等项目；另一方面，公司相继并购珠海新德汇，江苏税软，进一步丰富大数据相关行业覆盖和产品体系，网络安全大数据业务将成为公司另一个重要业绩增长极。