新旧转换有望提升经济质量

       ■ 海通证券 姜超

       本周深圳发布住房制度改革征求意见稿，称到2035年保障性住房比例不低于60%，可见楼市调控只紧不松，而5月房贷利率再创新高，都指向5月地产销量的反弹难以持续。而地产销量、社会融资两大领先指标的疲软，也令下半年经济存在隐忧。另一方面，“独角兽”基金获批，CDR也落地，监管层鼓励创新的意图可见一斑，新旧转换有望支撑经济增速、提升经济质量。

       下游行业

       地产：6月上旬41城地产销量增速转负，5月土地成交略回暖。5月41城、百家房企地产销量增速分别短期反弹至-13%、38%，十大城市商品房库销比回落至10.4个月，处同期低位。但五大龙头房企销量增速小幅回落至22%。低基数效应令5月下旬41城地产销量增速反弹，6月上旬基数回升令销量增速再度回落至-27%。近期深圳拟推房改新政，楼市调控未见放松，地产下行趋势不改。5月土地市场有所回暖，百城土地成交面积同比增速回升至54%，土地溢价率升至24%。

       乘用车：5月乘联会批零增速回落，经销商库存略有去化。5月最后一周乘联会乘用车批、零增速因低基数双双反弹，但5月批、零增速分别为7.4%、2.1%，仍较4月回落，指向需求仍较平淡。5月汽车经销商库存预警指数虽季节性回落至53.7%，但仍处历年同期高位，去库力度偏弱，也印证了需求的平淡。近期发改委下发《汽车产业投资管理规定(征求意见稿)》，纯电动汽车投资门槛提高，行业发展有望进一步规范。

       纺织服装：5月柯桥纺织景气指数回落，行业供需同步走弱。5月柯桥纺织景气指数继续回落，指向行业景气有所转弱，其中市场指数和生产指数双双下滑，指向行业供需同步走弱。近来受全球市场棉花期货价格变动影响，我国棉花价格明显上行，波动较为剧烈，中国棉花协会表示，我国棉花供给数量不存在短缺问题，棉花炒作有望回归理性。

       文体娱乐：上周电影票房人次环比增速回升，需求略有改善。上周电影票房收入、观影人次同比降幅分别扩大至46%、44%，但环比增速分别上行至-2.4%、2.9%，需求略有改善。上周《超时空同居》以1.9亿的单周票房收入问鼎票房冠军，《哆啦A梦》、《复仇者联盟3》分别以1.6亿、1.4亿的单周票房收入紧随其后，其它电影单周票房收入均未破亿。

       中游行业

       钢铁：上周钢价升毛利降，开工率略降，社会库存继续去化。上周高炉开工率回落至71.8%，同比增速降幅也有所扩大，但仍然维持高位，生产运行偏旺的态势并未改变。上周钢材社会库存继续去化，随着需求恢复，前期积累的高库存已基本消化，目前钢材社会库存已处于历年同期中等偏低水平。

       水泥：上周全国水泥均价小幅上涨，库容比微升但仍处低位。上周全国水泥均价小幅上涨，环比增速由负转正至0.3%，库容比微升至54.3%，仍处同期最低位。价格上涨地区主要有江西、广西、甘肃和江苏北部；价格下跌主要是苏锡常地区。5月底6月初，国内水泥市场需求表现仍然良好，除部分地区受降雨影响，企业发货环比减少10%以外，其他大部分地区企业发货基本保持稳定，库存处于低位，受此支撑，水泥价格维持震荡上行走势。

       化工：上周PTA产业链价格普遍回落，涤纶POY库存去化。上周PTA产业链价格普遍回落，其中PTA、聚酯切片、涤纶POY价格均降，下游需求持续转弱，5月柯桥纺织景气指数再降，而上游原油价格也有所回调，均对产业链价格上行构成压力。上周涤纶POY库存天数再度回落至11.5天，处历年同期中等水平，指向供需格局较为平衡。

       重卡：5月重卡销量增速略下降，社融走低抑制需求扩张。目前开工需求对重卡销量仍有一定支撑，但社会融资持续走低背景下，地产和基建投资明显承压，或对重卡销售形成制约。

       机械：5月挖掘机销量同比增速略降，生产转弱迹象显现。5月挖掘机销量接近2万台，创历史同期月度销量新高，在去年同期高基数背景下，同比增速71.3%，较4月略有下滑，生产转弱迹象开始显现。分类型来看，大中小挖增速分别为60%、90%和63%，均有所放缓，其中大挖增速下降幅度较深，中挖增速继续领跑。

       电力：6月上旬发电耗煤同比增速回落，工业生产有所转弱。5月发电耗煤增速大幅上升至18.7%，不仅同比增速逐旬走高，环比增速也都处在历年同期高位。但6月上旬发电耗煤同比增速明显回落至7.5%，环比增速转负至-10%，也创下历年同期新低，加之6月第一周汽车、钢铁等行业开工率也出现回调，均指向6月工业生产有所转弱。

       上游行业和交运

       煤炭：上周煤价涨跌平互现，电厂、钢厂煤炭库存双双回补。上周煤炭价格有平有升，其中秦皇岛港煤价格略有回落。6月上旬六大集团发电耗煤增速有所回落，令上周电厂煤炭库存继续回补，库存天数略升至17.5天，而动力煤价格走平。上周全国高炉开工率略有下滑，钢厂炼焦煤库存被动回补至14.5天，但5月粗钢产量增速仍高，带动焦煤价格上行。

       有色：上周LME铜价降、铝价升，铜铝库存双双去化。上周基本金属价格涨跌互现。上周LME铜价先跌后涨，均值下行，上周五全球最大铜矿劳资谈判开始，工会要求较高令谈判难度加大，推升铜价上行。上周美国对欧盟等加征钢铝关税，支撑铝价上涨。

       大宗商品：上周原油价格回落，CRB指数上行，美元指数续升。上周原油价格有所回落，美国在线钻井平台数和原油产量持续攀升，市场预期除伊朗、委内瑞拉之外产油国产量或将上调，令油价承压下行，布油和WTI价差也有所走扩。上周CRB均价上行，美元指数受非农数据提振而继续上升。

       交通运输：上周BDI升、CCFI降，公路物流运价指数略升。上周散运表现优于集运，BDI指数升而CCFI指数略降，散运运价先跌后升，主要受罢工等因素干扰。海岬型船舶平均租金环比上升17.9%，巴拿马型船舶平均租金环比上升0.3%。上周公路物流运价指数回升。