供应端突发干扰 铜价稳定获支撑

■迈科期货

      本周铜市继续维持窄幅波动，铜价上下两难。宏观面除美国以外经济放缓势头明显，对铜市需求的信心受挫，但印度炼厂突发停工干扰事件，铜价受消息刺激回升。短期可能继续横盘等待供应端情况的进展，但目前看来很快复产的可能性不大，长时间停产必然令铜价下方的支撑转强。

       宏观方面，中美贸易战担忧以中国满足美国主要诉求而结束，中方承诺大规模对美采购，美财长称接下来将与中方具体落实采购清单，在谈判期间暂停征收新的关税。谈判结果好于预期，美方股市反弹，反映了增加对中国出口这一利好。不过国内股市仅仅小幅反弹即重新下跌，管理层表态称债券违约是必修课，有信心维持不出现金融风险的失控，这意味着去债务杠杆控风险的政策不会因为违约而放松，而现实影响就是企业发债难，融资成本进一步提高。国内股市继续连续下跌，体现对未来经济放缓的偏空预期。

       本周欧美公布了5月PMI初值，欧元区5月制造业PMI初值为55.5，较前值56.2大跌，且创了近一年半新低，美国马基特制造业初值较上月上升为三个月新高。另外欧洲方面要关注意大利右派激进政党组阁，市场担忧其反欧盟和不配合还债的风险，受此影响，欧元兑美元大跌。美元经过验证仍然是最稳定比较优势最强的货币，本周继续上涨，强势维持。另外本周原油价格结束大涨出现回落，因临近6月OPEC会议，俄表达了增产意向，不过美国计划制裁伊朗和委内瑞拉，原油的长期供应预期改变，看涨逐步成为共识，这种情况下，通胀预期也会逐步升温，对商品价格有所拉动。

      总的来说，我们判断主要经济体在二季度经济增长都有放缓势头正得到验证，而国内还有房地产投资进一步受限和债务违约集中爆发，企业融资难、资金贵等因素，国内宏观空头预期压力更大。

       金属现货方面维持宽松。上周因交割原因上海交易所库存减少一万吨，不过本周现货重回贴水100块，对远三月合约保持贴水450元以上，广东升水大降至50元，山东现货已转为贴水150元，说明消费地的需求更加疲弱。伦敦库存变化不大，但本周注销仓单连续增加，现货贴水收窄到25美元，或体现了对现货需求有增加。

     消息面，印度韦丹塔周初表示旗下一年产40万吨铜的炼厂已于3月底停产，据了解，该厂本已停产等待地方政策换发2018-2023年的新的生产许可证，但周二民众抗议发生暴力冲突致死亡十三人，周四地方政府表示已拒绝发生新的许可证，并对炼厂断电。消息是本周推动铜价突涨的主要动力。我们认为发生如此严重的冲突后按计划于6月初复产基本是不可能了，工厂重新与政府谈判承诺按要求实现环保治理达标应该还是能重启，但时间也许会拖上数月。之前已有部分精矿转运至中国，导致加工费略有下调，可望缓解国内炼厂精矿供应紧张的压力，不过国内炼厂按计划正常投产，应该不能弥补停产的全部损失，如果停产时间太长，精铜市场的供应压力减轻，成为近期铜价的炒作因素。

    另外6月智利埃斯孔迪矿矿山即将开始合同谈判，今年迄今为止矿山新合同谈判几乎都已顺利达成，因此预期出现严重的罢工的可能性不大，近期这是另一个重要关注点。综合来看，前四月海内外的供应增速较快，供应紧张的预期还未体现，而中国今年需求增长放缓，总需求未见明显增长。虽然当下仍处旺季消费不错，但交易所库存较去年同期增加，现货维持较大幅的贴水，4月下旬后国内库存重新增加，随着逐步转向淡季预期，现货有一定的下跌压力。但印度炼厂意外可能造成长时间停产，此外6月还有矿山谈判的风险，供应端干扰对价格形成支撑，价格短时间可能受到消息炒作略有上行，关注其后续进展。