郭思亮：A股大面积破净牛熊转折点临近

金融投资报 2018-05-12 11:09:38

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自2015年6月份以来，A股市场累计调整时间已近三年，接近平均四年左右的熊市周期。从当前情况看，无论是平均市盈率、破净率、破发率，还是产业资本的增持频率、政策利好出台密度等，都基本上符合政策大底的要求。

   破净，意味着上市公司股价跌破了每股净资产。上市公司大面积破净，往往意味着股市已处于非常低迷的状态。但是，对市场而言，当投资信心与投资情绪过度低迷之际，反而会迎来一个新的趋势性拐点。纵观过去多年A股市场的表现，在破净股数量达到极致的时候，可能预示着股市已接近乃至到达大底部区域，而这往往也是中长期投资者入场的最佳时点。

   对于A股市场而言，破净股数量骤增、次新股乃至新股破发大幅增加以及产业资本频繁增持等情况出现，往往属于熊市末端的标志性信号。其中，破净股数量大面积增加的现象，更是被市场解读为股市见底的一个有效信号。

   从2005年的998低点，到2008年1664低点，再到2013年1849低点，直至2016年1月熔断机制创出的调整低点等，每一轮A股大底部出现的背后，往往都有破净股大面积增加。不过，虽然破净股数量创出了近年新高水平，但却未达到之前几次逾百家的破净股规模。

   根据相关统计，目前沪深市场破净股数量达到80家左右，占比2.28%。对于这一破净股数量与市场比例，确实已经属于近年来的新高水平，但与2014年牛市启动前的数据相比，仍然存在一定的差距。不过，可以确定的是，在破净股大面积增加的背景下，加上政策环境的持续回暖以及产业资本的增持意愿提升，实际上也意味着当前的A股市场已处于政策底部区域，即使可能出现市场底部，但应该不会存在太大的下跌空间，而3000点附近，也可以认为是一个相对合理、相对安全的投资区域。

   自2015年6月份以来，A股市场累计调整时间已近三年，这与以往A股市场平均四年左右的熊市周期相比，也比较接近了。而从当前情况看，无论是沪深市场的平均市盈率、破净率、破发率，还是产业资本的增持频率、政策利好出台密度等，都基本上符合政策大底的要求。

   实际上，回顾前一轮大熊市行情，即2009年底至2014年6月这一轮熊市走势。其实，早于2012年底，A股市场已经探出了当时的政策大底，且与2013年6月的最低点相比，仅有非常小的向下空间。换言之，当时的股市已经在2012年底完成了政策底的探底过程，但到了2014年7月，才得以逐渐启动新一轮牛市行情，而在此期间，却耗用了长达一年半的时间。

   由此可见，A股市场的熊市行情，政策底的探底过程往往并不可怕，最煎熬的，是等待股市牛熊转折点的真正到来这一过程。如上所述，2012年底股市就已经探出了政策底部，市场底则在政策底确认后近一年的时间才得以出现。至于股市最终的牛熊转折点，则是在市场底出现后的一年时间，才得以形成。由此可见，股市牛熊转折点的最终确立也并不容易。在此期间，虽然市场指数跌幅不多，波动幅度较小，但等待拐点出现的时间却非常长，甚至可以用煎熬来形容这一等待过程。

   A股上市公司大面积破净，加上股市平均市盈率回归相对安全区域等因素，确实可以印证当前股市已基本上确认了政策底部区域。但是，虽然政策底得以确认，但市场底与真正意义上的牛熊转折点何时得以有效确认，仍然是一个未知数。或许，对于市场而言，确立政策底仅仅是第一步，最煎熬的，还是等待牛熊转折点最终确立的过程。事实上，对于长期处于熊市环境的A股市场而言，要想真正摆脱大熊市的束缚，也并非是一朝一夕可以实现的目标。

金报原创

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