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郭思亮:A股大面积破净 牛熊转折点临近

金融投资报 2018/5/12 11:09:38 评论(0)
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   自2015年6月份以来,A股市场累计调整时间已近三年,接近平均四年左右的熊市周期。从当前情况看,无论是平均市盈率、破净率、破发率,还是产业资本的增持频率、政策利好出台密度等,都基本上符合政策大底的要求。

   破净,意味着上市公司股价跌破了每股净资产。上市公司大面积破净,往往意味着股市已处于非常低迷的状态。但是,对市场而言,当投资信心与投资情绪过度低迷之际,反而会迎来一个新的趋势性拐点。纵观过去多年A股市场的表现,在破净股数量达到极致的时候,可能预示着股市已接近乃至到达大底部区域,而这往往也是中长期投资者入场的最佳时点。

   对于A股市场而言,破净股数量骤增、次新股乃至新股破发大幅增加以及产业资本频繁增持等情况出现,往往属于熊市末端的标志性信号。其中,破净股数量大面积增加的现象,更是被市场解读为股市见底的一个有效信号。

   从2005年的998低点,到2008年1664低点,再到2013年1849低点,直至2016年1月熔断机制创出的调整低点等,每一轮A股大底部出现的背后,往往都有破净股大面积增加。不过,虽然破净股数量创出了近年新高水平,但却未达到之前几次逾百家的破净股规模。

   根据相关统计,目前沪深市场破净股数量达到80家左右,占比2.28%。对于这一破净股数量与市场比例,确实已经属于近年来的新高水平,但与2014年牛市启动前的数据相比,仍然存在一定的差距。不过,可以确定的是,在破净股大面积增加的背景下,加上政策环境的持续回暖以及产业资本的增持意愿提升,实际上也意味着当前的A股市场已处于政策底部区域,即使可能出现市场底部,但应该不会存在太大的下跌空间,而3000点附近,也可以认为是一个相对合理、相对安全的投资区域。

   自2015年6月份以来,A股市场累计调整时间已近三年,这与以往A股市场平均四年左右的熊市周期相比,也比较接近了。而从当前情况看,无论是沪深市场的平均市盈率、破净率、破发率,还是产业资本的增持频率、政策利好出台密度等,都基本上符合政策大底的要求。

   实际上,回顾前一轮大熊市行情,即2009年底至2014年6月这一轮熊市走势。其实,早于2012年底,A股市场已经探出了当时的政策大底,且与2013年6月的最低点相比,仅有非常小的向下空间。换言之,当时的股市已经在2012年底完成了政策底的探底过程,但到了2014年7月,才得以逐渐启动新一轮牛市行情,而在此期间,却耗用了长达一年半的时间。

   由此可见,A股市场的熊市行情,政策底的探底过程往往并不可怕,最煎熬的,是等待股市牛熊转折点的真正到来这一过程。如上所述,2012年底股市就已经探出了政策底部,市场底则在政策底确认后近一年的时间才得以出现。至于股市最终的牛熊转折点,则是在市场底出现后的一年时间,才得以形成。由此可见,股市牛熊转折点的最终确立也并不容易。在此期间,虽然市场指数跌幅不多,波动幅度较小,但等待拐点出现的时间却非常长,甚至可以用煎熬来形容这一等待过程。

   A股上市公司大面积破净,加上股市平均市盈率回归相对安全区域等因素,确实可以印证当前股市已基本上确认了政策底部区域。但是,虽然政策底得以确认,但市场底与真正意义上的牛熊转折点何时得以有效确认,仍然是一个未知数。或许,对于市场而言,确立政策底仅仅是第一步,最煎熬的,还是等待牛熊转折点最终确立的过程。事实上,对于长期处于熊市环境的A股市场而言,要想真正摆脱大熊市的束缚,也并非是一朝一夕可以实现的目标。

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