明微电子IPO“胃口大”：三年扣非净利不足5400万 开口就要4.5亿

       金融投资报记者 苏启桃

       春节假期毕，A股回归正轨，IPO发审委也在本周开始审核，深圳市明微电子股份有限公司（以下简称“明微电子”）即是首批上会公司。

       但金融投资报记者整理发现，明微电子主营集成电路的技术研发、设计、测试和销售，行业专业化程度高、市场广阔，但在高度市场化的竞争中公司业绩波动剧烈，且长期高度依赖于税收优惠和政府补助；同时，公司盈利规模不大却一边持续大比例分红，一边向市场“要钱”；加上供应商资质存疑等问题，其上会或有点悬。

       三年扣非净利累计不足5400万

       资料显示，明微电子自设立以来，一直从事于驱动芯片设计领域，产品广泛应用于 LED显示屏、 LED 照明及电源、 LED 景观亮化等领域。但其IPO并非第一次，其曾因2011年业绩不及预期，在2012年2月主动撤回IPO申请。然6年过去了，这一次，公司业绩仍难言乐观。

       招股书显示，2014-2016年、2017年1-6月公司实现营业收入2.39亿元、2.22亿元、3.12亿元和1.81亿元；对应的各期净利润为2804.90万元、1817.51万元、3884.85万元和3627.04万元。

       很明显，明微电子2014年以来的业绩波动较大，其2015年单年度净利润不到2000万元，规模甚小。从扣非净利润来看，公司经营就更加“单薄”了，2014-2016年、2017年1-6月公司实现的扣非净利润仅1693.92万元、624.28万元、3053.98万元和2666.57万元，2014-2016年三年扣非净利润累计不足5040万元。

       值得注意的是，就在公司业绩波动较大的同时，公司经营活动产生的现金流量净额也波动甚大，且还持续大幅低于同期净利润。2014-2016年、2017年1-6月公司经营活动产生的现金流量净额分别为-87.89万元、12.30万元、1932.75万元和1498.93万元，与各期净利润相差-2892.79万元、-1805.21万元、-1952.10万元和-2128.11万元。

       净利润高度依赖税收优惠和政府补助

       明微电子扣非净利润如此之低，主要是近年来一直高度依赖税收优惠和政府补助。

       招股书显示，公司既是集成电路企业，又是高新技术企业，公司享受一系列税收优惠，2014-2016年、2017年1-6月公司享受的税收优惠金额达到352.35万元、99.15万元、295.80万元、442.44万元。

       与此同时，公司所从事的集成电路产品设计业务受到国家产业政策的鼓励和支持。2014-2016年、2017年1-6月公司计入当期收益的财政补助分别为 1089.94万元、 1213.93 万元、 890.79 万元和 783.70 万元。

       金融投资报记者简单将税收优惠金额和财政补助相加，得到2014-2016年、2017年1-6月公司享受的税收优惠和政府补助分别达到1442.29万元、1313.08万元、1186.59万元、1226.14万元，占各期净利润的比重达到51.42%、72.25%、30.54%、33.81%。

       对于业绩对税收优惠和政府补助的依赖，尤其2014年、2015年净利润完全倚仗税收优惠和补助，公司明显心知肚明，在招股书中特别进行了风险提示。

       供应商选择蹊跷

       对于采用Fabless 模式的明微电子而言，公司供应商十分重要。公司一方面向晶圆制造厂采购经加工的含版图信息的晶圆，另一方面再委托封装和测试厂商进行芯片封装和测试，公司一直“轻资产”模式运作。但金融投资报注意到，在前十大供应商名单上，有一家供应商十分蹊跷。

       根据说明，供应商四川遂宁市利普芯微电子有限公司注册于2015年4月8日，其实际控制人张宏根从事集成电路行业10余年，曾是封装供应商深圳康姆科技有限公司之高管。

       有意思的是，根据公司披露的前十名供应商的采购情况，2014年公司向深圳康姆科技有限公司采购封装752.55万元，为第五大供应商；2015年向深圳康姆科技有限公司采购封装429.67万元，为第九大供应商；2016年深圳康姆科技有限公司采购封装1643.58万元，为第四大供应商。而到了2017年1-6月，深圳康姆科技有限公司不再出现在前十大供应商之列，取而代之的是四川遂宁市利普芯微电子有限公司，其突然成为公司第四大供应商，向其采购封装1662.12万元。

       2015年4月刚成立的新公司四川遂宁市利普芯微电子有限公司何以一年后就获得明微电子的青睐，成为明微电子的第四大供应商？公司向新供应商大额采购封装，同时甩掉老供应商深圳康姆科技有限公司，公司选定供应商的标准究竟是怎样的？蹊跷重重。

       一边大笔“要钱”一边大比例分红

       尽管明微电子最近几年的营业规模不大，但公司“胃口”不小，此次IPO公司拟募资45673亿元用于新一代LED显示屏驱动芯片研发及产业化项目、智能照明处理器研发及产业化项目以及集成电路封装三大项目。

       司称，本次发行拟募集资金主要用于新产品研发及产业化项目和解决公司产能供给瓶颈，十分迫切和必要。

       但金融投资报记者发现，在公司一边喊缺资金的同时，最近几年公司却持续分红，盈利规模再小也在大比例分红。

       2014-2016年度公司现金分红929.6万元、1162万元、1394万元，分别占各期扣非净利润的54.88%、186.13%、45.65%。且公司披露，2014-2016年公司年均净利润2872.22万元，而这三年累计现金分红额占年均净利润的比例高达121.37%。

       既然募投项目如此必要和迫切，公司为何不先将盈利用于项目扩大再生产？盈利规模如此小，公司还大比例分红，矛盾否？

       上述疑问，金融投资报记者整理并发至公司，但截至记者发稿，仍未获回复。明微电子带着这些疑问上会，命运究竟几许？本报将持续关注。