金融股表现强势 银行与券商吹响上涨集结号

       本周，工商银行股价强势上行，并在周二以市值2.67万亿元的成绩超过摩根大通，登顶全球市值最大银行，此次事件再度将外界的目光聚焦到了金融板块。事实上，自2017年以来，以银行股为代表的低估值金融股以低调的姿态实现上涨，受益于行业基本面利好因素及海外资金有望流入的预期，以银行、券商为代表的低估值蓝筹们被认为迎来配置的良机。

银行

估值优势吸引海外资金流入

        作为A股蓝筹板块中的一个重要组成部分，银行股已悄然崛起。Wind资讯统计结果显示，2017年，共有15只银行股股价上涨，其中张家港行、招商银行、平安银行、建设银行和工商银行2017年股价累计涨幅分别高达87.48%、70.5%、48.32%、47.59%和47.06%。进入2018年，银行股的强势表现并未停止，截至1月25日收盘，建设银行、南京银行2018年以来股价累计涨幅均超过20%。

正在经历估值重构

         在股价总体持续攀升的同时，银行股被认为依旧具有估值优势。根据wind资讯的统计，截至1月25日，A股25家上市银行中，依然由16家银行股的市盈率PE(TTM)低于10倍，其中，估值最低的三家银行股华夏银行、兴业银行、民生银行动态市盈率分别为6.64倍、6.73倍和6.93倍。近期领涨股建设银行、南京银行、工商银行动态市盈率约9.99倍、8.24倍和9.24倍。

       太平洋证券分析师董春晓认为，银行板块正在经历一轮估值重构，迎来近年来最大的一波行情。其指出，这一轮估值重构，从表面看是市场对银行资产质量向好、净息差边际改善预期的反应，是对银行基本面改善的信心，从深层次来说，是对中国未来经济发展的信心，是对中国一系列金融监管、金融改革结果的信心，强监管促进了板块的估值提升。

银行间分化将会延续

        中银国际证券分析师励雅敏表示，2018年海外资金的流入提速，偏好大盘蓝筹的海外投资者的进入推动市场风格转变，继续看好板块表现。在个股上，由于银行个体间调整压力和调整能力的差异，银行间的分化将会延续。推荐关注：第一、吸储能力及资本金水平具有优势的大行；第二、盈利能力强，配置素质优良的宁波银行；第三、调整压力缓释的南京银行、兴业银行。

        东吴证券分析师马婷婷则认为，在经济企稳向好的情况下，银行业资产质量有望持续好转，经营稳健且拨备充足的银行业绩改善确定性高、弹性较大。个股方面建议关注：1、宁波银行：资产质量优异、业绩弹性高；2、农业银行：基本面季度环比改善、估值低有安全边际且未来业绩改善弹性大；3、基本面优质龙头具有配置价值：工商银行、建设银行、招商银行。

潜力股精选

净利增长23%

      平安证券分析师刘志平表示，贵阳银行长期以来深耕当地形成了明显的竞争优势，具有较高的议价能力，保持高息差的同时实现规模的较快扩张。从公司基本面来看，按照初期余额测算，2017年3季度贵阳银行净息差2.78%，在城商行中处于领先地位，高于大多数上市银行。贵阳银行本土业务优势明显，当地基础设施建设的投入和财政转移有利于贵阳银行的长期发展。周五贵阳银行公布业绩快报，营收增长22%，净利增长23%，每股收益1.97元，PE不足8倍。

资产状况进一步改善

         群益证券分析师廖晨凯表示，从2017年前三季度情况来看，工商银行的资产状况持续改善，不良率连续三个季度改善，拨备覆盖率在资产状况改善的背景下有望回升至150%以上，公司整体表现符合预期。作为国内最大的商业银行，公司经营的稳健性在货币中性及金融去杠杆、MPA考核等背景下优势明显：公司负债端存款比例高（81.68%），对同业负债的依赖程度低（3Q同业负债占总负债比例仅为9.31%），在金融严监管背景下游刃有余。公司分红率5%左右，具有吸引力。

协同效应逐渐凸显

        平安证券分析师缴文超指出，建设银行经营稳健，由于公司负债端存款占比较高，2017年以来受监管升级影响较小。同时，公司多年来大型客户和政府资源的积累，将会有利于对公优势的释放。目前公司在金融领域的布局已形成涵盖信托、证券、保险、基金、租赁等多个金融子领域的金融控股集团，协同效应逐渐凸显。从去年第3季度情况来看，公司资产质量进一步改善，拨备计提压力减轻。考虑到公司息差较好的表现以及资产质量的进一步改善，调整建行2017年、2018年净利润增速至3.6%、5.4%（原为3.6%、4.2%）。

被认为是首选标的

        申万宏源分析师谢云霞判断，招商银行息差2017年四季度环比持平于2.40%，2018年将步入上行通道。扎实的负债基础和稳步上行的贷款收益率是招行息差企稳回升的基础。与此同时，招行四季度通过资产证券化释放部分贷款额度，进一步提高资金使用效率，深化轻型化发展战略。2017年第四季度招行发行4单信用卡资产证券化产品，合计释放额度404.1亿元。总体来看谢云霞认为招行是基本面龙头标的，各项盈利指标持续改善，资产质量全面向好。测算其合理估值中枢为2.07倍市净率，向上空间21%，重申板块首选。

关注资产质量改善趋势

中长期具备配置价值

        相对与银行股来说，券商板块2017年股价走势相对表现平淡，不过在进入2018年以后明显迈出了更加积极的脚步。 《金融投资报》记者根据wind资讯统计结果发现，截至1月25日收盘，除了锦龙股份和哈投股份以外，券商股今年以来几乎全数股价上涨。其中，国信证券涨幅最猛，年内累计上涨25%，而中信证券、华泰证券分别上扬23%和22%。此外，中原证券、广发证券等多只券商股亦实现10%以上明显上涨，券商股似乎在新的一年迎来了新的行情。

估值较低股价弹性强

       天风证券分析师陆韵婷认为，随着监管对于多层次资本市场建立的多次表态支持和场外产品做市和创设业务的兴起，券商长期业务空间打开的拐点已经到来。另一方面，券商短期业绩有望显著改善将是股价的下一个催化剂。 “我们认为受益于2017年1季度和1月份业绩的低基数，及2018年以来市场的活跃表现，券商短期业绩有望显著改善。从月度的净利润数据来看，去年1月份是2017年的相对低点。”

行业龙头备受看好

         从投资机会的角度来看，刘嘉玮建议重点关注中信证券 (行业龙头，综合实力强，评级回到AA后业绩有望显著提升，积极改善业务结构ROE有望持续提升)和华泰证券(金融科技+财富管理龙头高效获客，并购海外智能投顾平台AssetMark提升投研能力，拟定增募资充实资本金并引入战略投资者)；中小券商中的兴业证券 (估值低，员工持股推升业绩和股价预期)和国元证券 (估值低，定增后资本实力继续增强，业绩增长可期)。

        陆韵婷表示，当前中信，国君，海通，广发，华泰，招商对应2018年的市净率分别为1.8倍，1.53倍，1.44倍，1.79倍，1.81倍和1.77倍，分别低于历史40%-50%，20%-30%，70%-80%，50%-60%，20%-30%和60%-70%的估值。 “2012-2013年券商创新政策预期时期大型券商市净率在1.8-2.0倍范围，且当时券商ROE不足5%。因此结合当前大型券商7%以上ROE，以及历史估值分位水平，我们继续看好其股价表现。”

潜力股精选

受益多层次资本市场建设

       申万宏源分析师王丛云表示，中信证券各业务条线均排名行业前列。2017年公司股基成交金额市场份额为5.57%，排名行业第2。根据Wind统计，投行业务IPO融资规模为206亿，同比增长73%，排名行业第1，股权再融资规模（增发+配股+优先股）为1064亿，排名行业第4；债券承销规模为5350亿，排名行业第1；2017年末公司两融余额为709亿，较上年末增长13%，排名行业第1。同时，公司作为行业龙头，将显著受益于多层次资本市场建设。

IPO持续发力

       广发证券属于国内券商第一梯队，多项主要经营指标连续多年位居十大券商行列。公司拥有全业务牌照，形成了以证券业务为核心、业务跨越境内外的金融控股集团架构。业绩快报数据显示，公司2017年有望实现净利润85.93亿元，同比增长7.01%。中泰证券分析师戴志锋表示，公司投行收入以IPO占比较大，故再融资规模下滑收入承压影响有限；而A+H股上市，推动部分股权浮盈释放，提振整体业绩。行业目前估值边际下行风险较低，公司资本实力雄厚，投行业绩增长预计有望持续发力，非国有市场化运作效率高，建议关注。

零售带动业绩长期增长

      中航证券分析师赵律表示，零售客户基础是华泰证券业绩长期增长的核心动能。公司零售客户规模庞大，股票交易市场份额长年稳居行业第一。公司具备业内领先的金融科技实力（“涨乐财富通”）、先进的资产配置经验和全球化配置手段（AssetMark）以及突出的金融研究能力，将有助于公司成功建立起以财富管理和资产配置为核心的新型零售业务模式，基于庞大的零售客户基础，打造公司可持续发展的核心竞争力。目前公司已经在低端市场通过低佣金率保持基本盘，如果能够顺利建立起在中端市场推进标准化和智能化服务创造基本收益和在高端市场通过精益求精服务质量实现高额收益的模式，就将能够确立在零售市场的持续竞争力。

长周期有绝对收益配置价值

        兴业证券不久前发布定增预案，拟定增80亿元 (其中控股股东福建省财政厅承诺认购不低于20%，不超过16.3亿)，主要用于扩大公司业务规模，提升公司市场竞争力：信用业务不超过40亿 (两融10亿，股票质押式回购30亿)、自营业务不超过60亿。太平洋证券分析师孙立金认为，定增的直接影响是净资产将增长22%，资本实力增强有助于公司扩大业务规模。公司2015年底的净资产为193亿，连续两次融资，资本实力翻倍，有望再造一个兴业证券。券商板块目前整体估值水平较低，从长周期的角度来看有绝对收益配置价值。从中期来看，股市平稳修复是大概率事件，业绩有望改善。

向“科技型”券商转型

        东北证券分析师张经纬指出，近年来多家券商与科技公司合作，比如腾讯入股京东、华泰收购AssetMark、国元与京东携手，不仅是相应国家“大数据”战略要求，也顺应时代发展潮流。此前，国元在互联网金融领域多有探索。看好国元未来发展，在42亿定增落地和一期员工持股计划完成的双重催化下，公司资本金扩充，员工积极性提高，业务实力大幅提升；投行团队强势，项目储备资源丰富；新设“网络金融部”，与京东金融合作，加快向“科技型”券商转型。