拟上市公司深度报道| 募投项目再被质疑 奥士康被指夸大盈利

       ■本报记者 林珂

       奥士康计划募集资金约15.24亿元，其中除2亿元用于补充流动资金外，其余募集资金约8.44亿元用于年产120万平方米高精密印制电路板建设项目，4.21亿元用于年产80万平方米汽车电子印制电路板建设项目，0.59亿元用于研发中心建设项目。然而奥士康募投项目超高的业绩预测备受市场质疑。

       募投项目盈利“可观”

       就奥士康募投项目来看，年产120万平方米高精密印制电路板建设项目，以及年产80万平方米汽车电子印制电路板建设项目是此次最为重要的募投项目，也是将直接产生经营效益的项目。而对于重要的募投项目，奥士康也给出了“可观”的项目经济效益预测。奥士康在招股书中指出，本次募集资金投资项目实施并达产后，将新增年销售收入230600.00万元、净利润29739.09万元，将进一步提升公司的盈利能力。

       对于奥士康给出的项目经济效益来看，有市场质疑公司过于乐观，有大放“卫星”之嫌。质疑称，公司两项目合计实现200万平方米产能的扩大，明显低于2016年265万平方米的现有产能。但项目可现实的营业收入却高达23.06亿元，是2016年实现营业收入13.1亿元的176%。而预期实现的净利润则高达2.97亿元，是2016年实现净利润1.9亿元的156%。在业内人士看来看，奥士康募投项目效益预测缺乏有力的依据，得出的数据过于“美丽”是为顺利过会。

       奥士康表示，本次股票发行募集资金到位前，本公司将根据各项目的实际进度，以自筹资金支付项目所需款项，并在募集资金到位之后予以置换。但截至目前公司并未对相关募投项目进行先行建设。值得一提的是，而就这个盈利能力出众的募投项目，奥士康并未选择进行先行建设。公司不愿在顺利获得融资前对募投项目先行建设也受到市场一片质疑。

       扩产必要性受质疑

       除了募投项目盈利能力受到关注外，此次奥士康将通过募投项目将对现有产能进行明显扩大。但公司目前随着新产能的释放，产能利用率大幅下滑，募投项目扩产的必要性也受到市场质疑。

       据奥士康募投项目来看，两项目合计实现200万平方米产能的扩大，相比2016年265万平方米的现有产能出现近八成的扩大。而就公司目前产能利用率来看，自2014年超过100%后便一路走低，2016年下滑至92.14%。而在益阳二厂2017年上半年投入生产后，公司2017年上半年产能利用率大幅下滑至75.74%。

       不难看出，奥士康销售的增长速度并没有跟上产能的扩大速度，故导致2017年上半年产能利用率出现大幅下滑。公司既然已经通过新厂投入生产进行扩产，产能利用已经严重不足，为何还通过募投项目继续扩产是市场质疑的焦点。如果产能不能有效利用，将为公司带来一系列的负面影响。各项费用的增长，以及固定资产折旧等因素将拖累公司业绩。

       奥士康已经顺利过会，上市后业绩是否能保持持续增长态势还是未知数。从行业来看，PCB市场集中度较低，来自龙头的技术优势，以及中小企业的价格优势，使得行业竞争进一步加剧。在技术密集型行业中，奥士康研发投入占比较低，同时增长持续放缓，如何保持竞争力也是公司面前的一道难题。对于奥士康招股书中暴露出来的更多问题，《金融投资报》将继续关注。