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“信用申购”就是一个游戏

金融投资报 2017/9/30 15:45:42 评论(0)
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本周,在中国股市历史上可以载入史册的一件事是,股市出现了申购新品种和新玩法。“信用申购”这新词第一次亮相。

■应健中

        本周,在中国股市历史上可以载入史册的一件事是,股市出现了申购新品种和新玩法。“信用申购”这新词第一次亮相。

        在股市的一级市场上,曾经出现过凭认购券摇号申购、凭认购证摇号申购、凭银行存单摇号申购、用钱摇号申购、用股票市值摇号申购,现在又出现一个既不要钱也不要股票市值,只要开一个股票账户,里面啥也没有也可以进行虚拟申购。据说通过这个方式可以吸收新投资者参与,啥也没有,凭你的信用申购,中签了再缴钱得了,让新人赚点小钱,然后吸引他们进入股市。这股市是不是太缺“韭菜”了,用这种方法来拉客,这在中国股市的历史上还真没有出现过。

        问题是,这“信用申购”究竟能不能赚钱?

        本周,中小板公司东方雨虹推出可转化债券,是第一次实施靠信用来申购的可转债,发行量只有区区18.4亿元,申购的上限为10万张,相当于资金1000万元,中签后缴钱即可,如果三次违约暂停半年申购,此方式一实施,引起了大众的关注,申购者蜂拥而入,实际上原股东申购之后,网上申购的量更小,结果网上中签率为0.0013187948%,让全国那么多股民来申购那么少的可转债,这是不是有点“饥饿营销”的感觉。

        面对这样低的中签率,即便中签者赚钱也赚不了多少,即便亏钱也亏不了多少,丝毫起不到吸引投资者的作用,也产生不了什么财富效应。这似乎成了一场博彩票的游戏,从东方雨虹现在的股价而言,如果可转债现在就上市,实际上已经没差价可赚了,当然毕竟量小,也亏不了多少钱,现在的投资者对可转债没多少经验,那么我们来看看以往可转债曾经碰到的窘迫和各种悲喜剧的经历。

        就可转债的历史而言,印象最深的是中国银行的可转债。2010年6月,中国银行发行400亿元可转债,到转股之时,股价已经跌破原先约定的转股价,当年银行股的股价弹性又很弱,如果大家不转,再融资岂不泡汤,不得已中国银行将转股价由原来的3.44元下调到2.99元,而当时中国银行的每股净资产也只有2.95元,再下调的空间已经没有,到2014年才触发了大规模转股,可以说化险为夷。

        下调转股价的最典型案例是民生银行的可转债。民生转债(一)2003年发行,初始转股价从10.11元持续修正到2.39元,修正幅度达到惊人的76.36%,民生转债(二)发行于2013年,规模200亿元。从2013年3月上市到2015年6月退市,存续期仅两年,转股价从2013年3月10.23元/股调整到2015年1月的8.11元/股。所以,当正股走势处于颓势之时,转股价可以修正的,除了这个路径外,有的办法是延长可转债的时间和分红,这三个路径可以解决可转债上市之后碰到的所有问题。

        联系到东方雨虹的可转债,那么小规模的可转债即便深套,也有足够的办法解决问题,也许等到东方雨虹可转债上市之后,在可转债与正股之间会形成一个套利模式,这是可以关注的,但这种“信用申购”的方式如果大规模实施,将来会产生问题的。

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