数据疲弱叠加库存流出铜下跌压力加大

迈科期货
   上周伦敦铜库存突然暴增，一周时间库存从15万吨增加到20万吨，铜价6月初的反弹节奏被打断，伦铜冲高回落，再次回到4500元一线，沪铜现货也因此短暂达到进口比价，保税库存增加的势头转向，有可能打破僵局，推动铜价跌破35000重要支撑区。
   本周中国公布5月主要经济数据，数据全面下跌，证实自去年四季度以来维稳弱反弹结束。1-5月固定资产投资增长9.6%，这是首次低于10%的增速，比前4月增速回落0.9个百分点，民间固定资产投资同比增长3.9%，增速比前4月回落1.3个百分点，由于民间投资占比超过60%，增速大跳水说明下半年经济下滑的压力非常大。房地产增长势头也放缓，1-5月房地产投资同比增长7%，增速比前4月回落0.2个百分点，新开工面积、销售面积增速均较前4月回落超过3个百分点。5月M2供应增长11.8%，增速回落一个百分点，新增贷款9855亿元，相对4月极端低值5556亿元出现较大反弹，但新增社会融资降至6599亿元，说明社会融资减少，银行体系放贷增加。央行在5月已多次解释一季度的天量货币供应是受转债及购房需求的拉动的被动投放，接下来几个月货币投放将减速，4、5月的数据显示货币供应将回到常态化，环比来说减量不可避险。房地产销售与货币供应量密切相关，因此预期下半年房地产销售将回落，房地产投资的推动力也逐步减弱。由于5月数据太弱，下半年经济硬着陆的担忧加强，叠加6月银行转货资金紧张，拖累本周国内工业品市场全面下跌，持仓亦大减。国际方面，美联储本周6月例会，无意外没有加息，事实上由于数据太弱，加息预期又回到5月叶伦恐吓市场之前的水平。而英国、日本央行本周也保持利率水平不变，日本央行称如有必要还将加码刺激措施。如此一来，流动性宽松预期重新回归。短期内，由于英国公投的不确定性金融市场或承压，不过投票决定改变现状还是比较困难的，也许公投将有惊无险。总之国际方面影响偏中性，而中国经济严重放缓的担心将是接下来全球主导因素。
   铜价受到疲弱数据的压力，但短线波动倒是主要受到现货面的影响。上周伦敦库存暴增5万吨，因保税库存持续增加，现货溢价已跌到40美元以下，库存转入LME仓库变得更有利。这说明保税库存已经无法再锁定库存，很可能转向库存流出，改变交易所库存偏低以及国内现货升水情况，从而打开铜价进一步下跌的空间。本周统计局数据显示5月精铜产量68万吨，较4月略低，估计随着6月新产能投产，精铜产量仍将保持增长势头。下游消费方面，进入6月以后淡季效应明显，下游低位买货，略有反弹就不追高，整体消费势头已经下降。今年空调去库存艰难，6月已进入淡季，7月将大幅减产，电缆厂也普遍反映6月排产减弱，预期7、8月的淡季消费不会好转。废铜方面，目前铜价维持在35000的近期偏低水平波动，而废铜的惜售情绪减弱，价格略有反弹时出货明显主动，对电铜价差在36000元以上，对电铜的支撑作用减弱。另外内外盘持仓都大减，沪铜持仓降到66万手，而相比4、5月时，当铜价跌到35000区域时是积极增仓的，这说明随着淡季到来，买盘信心失去，正积极离场。因此铜目前面临着宏观利空加重、消费进入淡季，保税库存流出等多重压力，价格有望结束盘整，进一步下跌。
   技术上看铜价在35000-36000区域的窄幅盘整已有一个月了，布林轨道目前收窄，价格接近方向选择，由于两市持仓锐减，反映支撑力度减弱，向下突破的可能性更大。但是目前铜价距离前低已经不远，下跌空间亦不大，如无强大的利空影响，很难形成流畅下跌，建议中线空头思路维持，但要保持耐心，反弹仍可抛空。