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视野·格局·突破丨华宝兴业2016年四季度投资策略报告会隆重举行

金融投资报 2016-09-22 17:54:34
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本文为华宝兴业基金总经理黄小薏女士在9月20日华宝兴业2016年四季度投资策略报告会上的致辞

尊敬的各位朋友,各位来宾:

大家好!

中秋佳节刚过,秋澄万景清,正是好时节。今天非常荣幸地邀请到各位嘉宾齐聚美丽的黄浦江畔参加华宝兴业2016年四季度投资策略报告会。首先衷心感谢各位朋友嘉宾的到来,今天的投资策略报告会除了我们华宝兴业自己的投研团队同事和大家分享投资思路和产品,还邀请了锐锋资本、博煊、元盛、高盛等海外机构的专家及方正证券首席经济学家任泽平先生,给大家带来精彩演讲。我们期待着今日的会议能够以开阔的视野、思想的碰撞和知行合一的境界集思广益,希望大家不虚此行。

请允许我简要介绍一下华宝兴业基金公司近期的发展态势:2013年我们确立了打造多元化产品的财富管理平台这一战略目标,公司的各业务模块和产品布局正有条不紊地行进在这一道路上。目前,我们已形成三大业务主线,包括主题/行业股票基金,形成了消费品、资源、医疗、高端制造等以新兴产业为主的行业投资风格。在量化投资领域,我们致力于打造“i富宝”子品牌,系列产品包括绝对回报市场中性策略,2014年我们发售了市场上首款每日开放申赎的对冲基金,该产品年化净值增长率达14%,最大回撤-3.4%,业绩持续稳定;量化投资还包括系列ETF/LOF基金,其中创新产品华宝添益获得了场内货币基金之王的美誉,规模超过千亿;华宝油气LOF成为市场公认的跟踪石油天然气的投资品种。在海外投资领域,我们自主管理的产品包括港股产品及布局美股的系列指数产品,包括标普美国消费品,以及近期跟踪深港通的热点品种——标普香港中小盘LOF,这些有特色的产品都备受市场关注。我们将我们的海外投资平台命名为“云图”,寓意投资领域如星空浩瀚辽阔。通过这一投资管理平台建立了和各海外优秀投资机构的产品及业务合作:我们合作成立了元盛CTA大宗商品产品系列、橡树固定收益产品系列QDII专户、博煊统计套利为主的套利策略等海外精选策略产品,为投资人提供了丰富的跨境另类投资组合

上半年,我们获得了上海证券报所颁发的“2015年度金基金·TOP公司奖”;公司近年来资产管理规模增长较快,公募资产规模一直稳居大中型基金公司行列。以上这些,是投资人对我们取得成绩的认可。


“新常态”下需深耕投资策略

过去3年,我们一起经历了A股的“大泡沫”、“大震荡”;我们亲历了新兴行业、中小创之大牛市,以及并购重组加跨界整合的如火如荼;我们和世界共震,一起见证了美国市场泡沫破裂、金融海啸,以及2013年经济复苏的各大类资产的不同表现;我们密切关注着欧债危机持续演化,此外还有英国脱欧、日本负利率时代等的货币财经政策的诸多影响。当前我们面对的是全新而复杂的局面,可以概括为:首先是全球高波动高关联的资本市场;其次,黑天鹅频发,为“小概率但大损失”的事件进行对冲的成本日益增大;第三,市场体系中的一些不透明造成较大的交易冲击,以及时时袭来的流动性干扰;同时,我们还要面对更多的参与主体,尤其是政府介入资本市场带来的多变而难预测的投资行为和交易形态。

复杂多变的局面下,我们该怎么办?我们如何在高波动高关联的市场中寻求相对安全和确定的投资机会? 我们同时面临许多困惑:如何克服投资单一资产类别的风险?新兴市场中,标的公司治理水平不高,又受制于散户化的投资结构、交易行为等等,如何克服过度交易搏弈的问题?在经济持续低迷中,我们又如何去选择穿越周期的行业和好公司?

带着这些问题和困惑,我们对国际上一些领先的投资机构进行深入研究,发觉近年来一些知名机构的投资策略获得了持续的成功,其中比较典型的有——

1、跨资产类别低相关性配置理念和技术,典型的策略如桥水的Pure Alpha、All Weather;资产管理业务中核心技术是组合管理,组合管理可以说是降低风险的基石。从单一资产类别扩大到多资产类别,从单一地域到全球化配置,从线性投资到多空结合、衍生品运作等等,都是减低波动的有效投资技术。高盛资产有一核心策略称为“Risk Premia”,其实证研究证明风险分散效果与资产间的相关性存在显著关系,例如,0.75相关性的5项资产,若相关性降至0.50,资产数量增加到10项,则组合的夏普比率(Sharp Ratio)将从0.33增加到0.39;若相关性降到0.25,则Sharp Ratio将进一步增至0.51,收益增强效果显著。

2、由风险溢价(Risk  Premia)因子捕捉多元机会的策略,该策略如果是通过透明、基于规则或量化的方法编制指数,就是我们俗称的Smart Beta。许多机构将这一策略思想用于主动积极管理,开发出许多成功的风险平价投资策略。

3、还有各类绝对回报及套利性策略等,包括近年来国内私募界的主流策略和产品。今天我们请来了许多私募界的朋友,近年来的投资实践证明,国内私募管理的绝对回报策略和管理期货内策略超越公募基金的业绩表现,大放异彩。申万量化做过各类基金策略的大类指数,其中中证管理期货指数净值、私募绝对收益指数,都大大超越了传统的股票债券指数基金。

这些相关的投资思路、策略战术和技术手段非常值得我们学习借鉴,是我们在高波动市场环境下平滑风险的有力工具和手段,成为各机构不容忽视的稳妥的选择。


资产管理公司要把握长线机会

下面和各位朋友分享我们对资管产品设计及研发的一点心得。

现在大家都说资管行是朝阳行业,不错,我们看到整个行业需求旺盛、增长迅猛,机构数量暴增。当然,我们需要看到大部分规模的增长来源于银行出表资金、通道业务;我们现在面临给客户创造收益、尤其是持续稳定收益的难度大大增加。系统性的机会看不清,整体上大家都相当谨慎,同时又都时刻准备博弈,希望先行一步把握细小的转瞬即逝的机会,脉冲式的市场表现估计将持续。

我个人认为,作为资产管理公司,尽管短期经营压力很大,但是把握长线机会仍然是重中之重。由此做好产品的研发和布局,为投资人创设有灵魂的产品是我们核心的任务和使命。

大家都关注我们的场内货币基金华宝添益如何实现过千亿的资产规模。这个产品的成功,我们总结为以下三点:1、我们在4年前前瞻性地看到了中国在利率市场化及经济周期下行的过程中货币基金的爆发性增长机会,大家也看到,国内货币基金规模在短短3年内从8000亿元激增到现在的4.4万元。2、我们充分利用了ETF的机制设计,也就是一二级市场申赎和交易的机制设计,把握了投资者对产品安全性、交易便利性、产品流动性的需求。3、我们还利用了交易所这样一个天然的互联平台所具备的共享、效率、透明,给投资人提供自我选择和高效便捷的现金管理工具。

把握长线产品机会,需要对经济周期、产业周期的深刻理解,我个人非常推崇桥水基金(Bridgewater)CEO雷伊·达里奥(Ray Dalio)的观点,即市场周期是投资周期和信贷周期的共同结果,这一结论非常精辟。任何行业发展都不可避免地受到经济、政治、技术变革、需求模式等诸多因素影响,都存在起步、发展、扩张、收缩的周期性演化。所以我们分析行业,分析产品需求及其发展周期时,需要从长期的周期发展阶段和特性来分析,需要发现正向成长因素大于经济周期负面干扰的行业,需要寻找边际突破的力量。

产品设计另外一个核心要素是对投资者的理财需求的理解和把握。资管行业本质上是理财服务行业,是需求驱动的行业,这就要求我们必须理解投资人的行为特征,这也就必然需要理解不同代际的特征。目前“2000后”(Generation C)这一代年轻人,他们网络化、数据化的特征几乎与生俱来,对科技产品有天然的接纳和运用,这个特点明显地有别于他们的父辈“Baby Boomer”,以及更长辈的“Generation Silence”,那一辈经历过二战时期的伤痛和负荷,将忧患和稳健注入给了下一代。分析这些代际的变化后可以看到,目前父辈的老龄化和退休收入稳定化,使得全球养老产业、健康医疗产业正处于显著的由需求推动的上升周期。而新生代则对新型网络数据的消费需求日益旺盛,另外还有中国产业升级、高端制造、绿色环保带来的投资机会。


海外投资业务系统性机会很大

我们也认为,当市场无风险收益率持续下跌,股票市场将迎来系统性机会。我们坚信中国股市整体向好,会走向治理改善、供给充足、发展健康的路径。我们也期待长线资金的进场,个人账户管理IRA的推出,机构的理性投资成为市场行为的主流。

谈及固定收益类产品,我们认为中国债市的机会依然很大,虽然收益率已经很低,债券利差低于历史均值,但在一些信用可靠、收益利差合理的新型品种中,如AAA级别的ABS(资产支持证券)债券中,由于其破产隔离和现金流的支持,应该是具备巨大潜力和吸引力的投资品种。市场的确期待着更多固定收益类品种,所以大家都在布局资产证券化、不良资产处置等业务。今年以来ABS发行达1700亿,几乎是去年整年的发行量。这是一个万亿级别的市场机会。

海外业务系统性的机会不言而喻。非常简单的逻辑,对照日韩以及中国台湾经验来看,一个开放的经济体,境外双向投融资的比例至少应该达到相当的比例。

还有许多业务机会,比如FOF,未来应该有几千亿以上规模,成为投资人资产配置的基础资产,同时由于互联金融的推动,能够通过网络销售的方式推向更多散户。

谈及这么多,是为了抛砖引玉。今日高朋满座、济济一堂,衷心希望大家畅所欲言,希望思维的碰撞最终转化为现实的行动力;希望我们一起携手共进,不负年华,不负梦想!

谢谢大家!



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