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郭施亮:如何看待独角兽加快“回A”?

金融投资报 2018/6/9 9:13:03 阅读3211 评论(0)
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独角兽的加速回归,一方面要控制好节奏、控制好数量;另一方面,则需要有更加完善的配套措施。A股需从本质上提升自身风险承受能力以及自身投资吸引力,才能够更好地应对独角兽加速回归的冲击。

       ■ 郭施亮

       独角兽的加速回归,一方面要控制好节奏、控制好数量;另一方面,则需要有更加完善的配套措施。A股需从本质上提升自身风险承受能力以及自身投资吸引力,才能够更好地应对独角兽加速回归的冲击。

       今年以来,中国资本市场上最热门的关注点,莫过于独角兽的上市。就在6月6日晚间,千呼万唤的《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》正式出炉,而投资者比较关心的问题,也在CDR细则中得到了一一解答。值得一提的是,符合条件的创新试点企业,从今年6月7日起可以递送CDR发行的申请,实际上这也意味着独角兽回归A股市场的步伐有望提速。

       在CDR细则中,确实存在着不少的亮点,也较好地解决了投资者心中的疑虑。其中,科技创新咨询委员会的成立,为创新企业试点提供专业的咨询意见,委员会的专家主要来自于互联网、云计算、人工智能、高端装备等新经济领域,而这一委员会的成立,无疑成为了此次CDR细则的亮点之一。

       再者,在信息披露问题上,往往引起投资者的忧虑。究其原因,主要在于A股市场长期存在信息披露不对称的问题,而作为具有一定特殊性的独角兽企业,其信息披露问题就备受关注。不过,CDR细则中,对信息披露应该遵循“就高不就低”原则,言下之意,就是需要充分信息披露,即使是境外的财务报告中所需要披露的信息,在境内上市的财务报告中也需要披露。

       此外,则强调了继续严格把关、严选试点企业等举措。不过,在独角兽通道正式开放之际,市场会把握好试点的数量与节奏,以适应市场的平稳有序运行。但待条件成熟之际,会逐步扩大试点企业的范围。实际上,对于这一举措,给投资者吃了一颗定心丸;言下之意,则是未来独角兽企业不会一哄而上,大规模“抽血”,而是逐步放开,把握好节奏。但作为募资规模不少的独角兽企业,其回归本质还是在于募资,只是募资需求大小的问题。

       不过,对于此次CDR细则,依旧存在一些问题,而这些问题也容易引起投资者对未来独角兽加快上市的担忧情绪,因此,后续配套与监管跟进就颇显关键了。

       其中,第一个问题,则是创新企业的估值与定价难度不少,没有实质性的有效经验,难免会造成一定的定价套利风险。然而,鉴于A股市场爆炒新股的特征,往往在新股上市之初,就把未来数年的盈利预期透支掉了。

       第二个问题,则是对独角兽企业上市后的解禁减持问题仍未有针对性、实质性的解决方案,仅仅按照相关规则与减持规定操作。实际上,与其他股票不同,独角兽企业往往具有较高的价格溢价、募资规模也非常庞大,一旦解禁减持,必然会产生较大的抛售压力。对于工业富联引入战略配售、股份锁定的策略可以适度借鉴,但这只是延长了集中减持的风险,却并未从根本上处理掉后续解禁减持的巨大压力。

       第三个问题,则是独角兽企业可能存在过度炒作风险,即使有交易所强化一线监管的操作,但在新股上市首日涨幅限制以及定价机制不完善的背景下,无论是独角兽还是其他新股,终究还是存在大幅爆炒的风险,而股价上市之初价格得以爆炒,实际上还是透支了未来数年乃至数十年的盈利预期。

       第四个问题,则是证监会并不对试点企业的盈利能力、投资价值等进行实质性判断与背书,虽然这符合监管要求,但可能会或多或少产生出一些不为人知的暗箱操作等问题,而对于投资者投资试点企业的投资收益、投资价值可以不作出实质性判断,但对于试点企业盈利能力以及财务状况却需要严格把关。退一步来说,如果独角兽企业已经完成了高速发展过程,并步入盈利瓶颈,甚至形成盈利下行拐点,那么此时回归上市又有何意义呢?

       根据《2017年中国独角兽企业发展报告》显示,目前入围的独角兽企业公司有164家。至于估值在100亿美元以上的超级独角兽,则有10家之多。由此可见,假如未来符合条件的独角兽企业加快回归A股市场,这对于本已疲软的股票市场而言,确实带来一定的冲击影响,并加速多数股性不强的上市公司存量流动性的加速分流。

       由此可见,对于独角兽企业的加速回归,一方面要控制好节奏、控制好数量;另一方面,则需要有更加完善的配套措施,降低未来集中解禁减持、集中分流市场存量流动性的冲击影响。或许,对于独角兽加快回归上市的预期,A股市场仍需要从本质上提升自身的风险承受能力以及自身的投资吸引力,才能够更好地应对未来独角兽企业加快回归的冲击。

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